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      PP相關套利機會分析

      來源:期貨日報網  

      在經歷了二季度的擴能真空期后,PP再次迎來集中投產期,8月份之前,將有4套新裝置(合計150萬噸左右)新產能有待釋放,而下半年PP仍有300萬噸計劃有待落地,全年PP擴能壓力近700萬噸。


      (資料圖片)

      擴能背景下PP今年表現不佳,節后初期短暫上沖之后便一路下行,雖然近期暫時有止跌反彈跡象,但是相比其他塑化品種明顯滯漲,表現出較強的空配屬性,與PP相關的品種套利機會出現。

      PE—PP:擴能差異下價差直奔1000

      PP與PE作為石化孿生兄弟,走勢有極強的一致性,但是今年以來價差持續拉大,已經由去年四季度的平水,漲至目前800元/噸。二者在生產工藝、流通環節、終端需求相差不大,價差走擴的主要原因還是供應的區別。今年PP擴能近700萬噸/年,而PE不足PP擴能一半,且二季度之后PE僅有一套擴能計劃,如此大的擴能差異使得二者價差持續拉大,并且有望在下半年突破1000元/噸。

      PVC—PP:等待宏觀回暖觸發PVC彈性

      雖然同屬于塑料品種,但是PVC與PP并無直接聯系,二者套利更多呈現對沖屬性。今年PP擴能壓力極大超過700萬噸/年,而PVC擴能遠小于PP,今年擴能計劃僅200萬噸/年左右。擴能的差異使得二者價差持續修復,春節過后二者價差一度接近1800元/噸,但是目前已經修復至1200元/噸附近。對于下半年,PP擴能壓力依然不減,PVC幾無擴能壓力,并且在宏觀長線向好預期下,商品有望筑底上行,屆時與房地產、基建息息相關的PVC彈性大于PP,二者價差有望繼續修復。

      MA—PP:擴能背景下PP不配有高利潤

      MA與PP屬于上下游關系,MA—PP套利即做空甲醇制PP利潤。今年PP擴能較多,對PP而言供應增加而對MA而言則是需求增加,所以后期隨著PP擴能裝置的陸續兌現,MA—PP邏輯有望進一步發酵。此外從二者價差來看,MA—PP價差一度跌至—1000元/噸附近,為近三年來最低點附近,換言之PP—MA價差為三年來最高點,出現了一定的利潤,在PP擴能且前期持續虧損背景之下,目前PP利潤已經明顯高估,具有較強的做縮空間。

      總結

      今年PP擴能遠大于其他品種,具有較強的空配屬性,并且在擴能背景之下PP反而一度出現利潤好轉情況,做空PP利潤空間較大。今年以來以PP為空配的套利走勢順暢,并且隨著新一輪擴能集中到來,PP空配屬性有望進一步夯實。

      (文章來源:期貨日報網)

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