基金調研丨浙商基金調研松霖科技

根據披露的機構調研信息，7月31日，浙商基金對上市公司松霖科技（603992）進行了調研。

基金市場數據顯示，浙商基金成立于2010年10月21日，截至目前，其管理資產規模為543.18億元，管理基金數69個，旗下基金經理共14位。旗下最近一年表現最佳的基金產品為浙商興盛一年定開債券型發起式（012604），近一年收益錄得2.59%。

(資料圖片僅供參考)

浙商基金在管規模前十大產品業績表現如下所示：

（數據來源：同花順（300033）iFinD）

附調研內容：

問：請分別闡述公司對“健康硬件IDM”業務與“松霖?家”業務的發展目標是什么？公司對下半年的市場環境預測是如何？

答：實際上，準確預測市場情況是具有一定難度的，因為客戶通常只會根據公司的交期提前進行部分預判，并逐月下單，他們一般不會一次性提供下半年全部的訂單。然而，公司會與客人交換一些他們對整個市場的預測信息，基于這些客人提供的信息以及公司對整個市場的判斷，公司有理由相信今年的下半年市場情況將好于上半年。

對于健康硬件IDM業務，公司期望其不僅能夠滿足公司整體的目標設定，而且應該相較與去年實現持續性增長，但因市場存在諸多不確定性，公司仍需持續關注并做出適當調整。此外，“松霖?家”的年度計劃主要目標在于減少虧損。

問：公司目前的訂單轉化周期是多長時間？指從訂單確認到實現銷售收入的時間間隔。

答：兩個月左右。

問：最近關注到商務部發布的促進降低消費的11條政策，從經營的角度來看，這個政策會從哪些方面給公司帶來一些機會？

答：盡管公司的產品并非面向終端消費者，而是以B端為主要目標，但終端消費者的需求依然是客戶的主要推動力。因此，公司在國內的業務中，客戶具備強烈的終端市場基礎，這種重要性對他們而言是不容忽視的。換言之，他們的需求提升可能意味著對公司產品的需求也將相應提升。因此，從整個公司的角度來看，這是一個積極的信號。

問：公司對未來這三個品類的規劃是怎樣的，是否會重點發展某個品類，還是將促進三個品類的共同發展？

答：廚衛健康品類鑒于其已相對成熟的市場地位，維持穩健發展成為當前的主導策略。期望該領域在短期內實現顯著快速的增長是具挑戰性的，因為市場規模和增長速度無法比擬那些快速擴張的行業。

美容健康品類目前屬于快高速發展的家庭美容、健康個護領域。鑒于此，公司仍然設定了快速增長的目標，而其在總營收中的占比預計將逐步上升；新興智能健康品類是公司正在培育的產品方向，主要涉及智能睡眠和智能運動兩個方面，市場前景可期。為此，公司在這兩大領域投入了大量研發資源。

因此，這將是公司在三大品類（即廚衛、美容健康和智能健康）上的發展策略。

問：公司研發投入更偏向于美容健康、智能健康主要考慮的因素是什么？

答：消費者對于產品的選擇正在逐漸升級，更加注重產品是否能真正解決其健康問題。以美容和口腔產品為例，口腔沖牙器這類產品需要結合專業的判斷和預防檢測，幫助消費者提前進行口腔預防護理，以避免后續更為專業的治療。這也是我們在這方面投入大量資源的原因。類似的邏輯也適用于新興的智能睡眠和智能運動等領域，因為每個人都離不開醫療方面的需求。公司的目標是為了滿足消費者對于前期輕醫療和輕醫美等產品的需求，讓消費者能夠提前進行預防護理。

問：上半年，貴公司的研發投資規模呈現何種態勢？此外，關于貴司主要品類的新品拓展狀況，能否介紹一下？

答：在研究開發方面的投入，通常穩定在約6%左右。公司對于新品研發的投入，尤其重視美容健康以及智能健康領域的技術研發，過去兩年的投入主要在醫學領域。公司正在積極展開與醫院的產學研項目合作，涉及光電技術、AI算法以及皮膚健康算法等方面。盡管品類拓展方向各不相同，但都在朝著這一方向發展。我們會將這些新技術與公司的產品相結合，使產品更具自用醫療、護理屬性。特別是在美容健康領域，公司計劃將其打造為高端產品，并提高認證門檻，這是公司的發展策略之一。

問：關于健康硬件IDM業務，目前在廚衛健康、美容健康以及智能健康三個領域內的各自增長情況是如何的？

答：截止一季度數據顯示，廚衛健康品類與去年同期相比略有下滑；而美容健康品類則保持高速發展的態勢；智能健康品類雖然已經開始產生一些營收，但規模較小，對整體營收的貢獻可以忽略不計。

問：請問這三個品類目前的毛利率是否存在顯著性差異，還是它們之間的差異較小可視為相近？

答：廚衛健康品類的綜合毛利率一般維持在是30%左右，美容健康品類的綜合毛利率一般超過50%，不同品類的毛利率是存在顯著差異。

問：在當前的區間內，公司的主要原材料價格是如何變動的？那么，如果依據原始材料價格變化來評價，接下來一段時間內，公司的毛利率會否持續上升抑或如何變化？

答：根據當前的原材料市場情況和公司自身的業務特點，公司所面臨的最大挑戰在于金屬類原材料，特別是銅這一類型的原材料變化。實際上，銅的原材料在去年稍微有所下降，雖然幅度并不顯著，但其仍然保持在高位。目前整個原材料市場的變化對公司的毛利率影響有限，因此預計整年的毛利率仍會相對穩定，不會有太大的變動。

問：海運費的下降給公司帶來的盈利改善的情況是怎么樣？

答：海運成本的微弱變化對公司業務運作的影響微不足道，緣于我們主要執行離岸價（FOB）結算策略，因此在海運費波動中，公司所受影響可謂有限。但對客戶來說，海運成本的適度降低卻意味著經濟利益的增加，這將為我們的業務拓展創造有利條件。總結來看，海運費用的波動對我們公司的波及程度有限，但對于客戶，積極的影響卻顯而易見。

問：請介紹一下公司海外出口渠道有哪些？

答：基于地區差異，本公司主要通過直接與客戶溝通的方式進行出口業務運營，并未依賴任何中間商。健康品類IDM業務的客戶群具有地域多元化特點，客戶群覆蓋美國、歐洲、日本、澳洲等全球50+的國家和地區，主要客戶為全球范圍內的綜合性或各品類內的大型品牌商、連鎖零售商和品牌電商。

問：公司下半年在出口渠道拓展上有什么規劃嗎？

答：公司目前正在擴展客戶的類型范圍，不再局限于衛浴品牌，而是包括一些更綜合的建材品牌等。公司將這些不同類型的客戶納入拓展客戶類型中，從而使我們的客戶類型更加多樣化。

問：公司是否會考慮和國內的品牌進行一些合作？

答：也會有一些合作的,目前公司也拓展了一些國內的品牌。

問：請問這三個品類在研發、生產和銷售方面是否存在協同效應或資源共享？

答：公司目前采取的策略是在研發方面實現資源共享，智能電子事業部專門為各個品類提供智能、電子、AI算法和健康AI算法類的技術支持，這些技術將廣泛應用于各個事業部。此外，在技術上也會做一些通用性的算法和電子類技術的共享，特別是微電流或光波技術，這些技術在許多領域都具有很強的通用性。

在生產方面，公司致力于實現底層制造共享，公司共有三個制造平臺即塑膠、五金和電子。以美容健康品類的產品為例，從產品的角度來看，這些產品主要由塑膠零件和部分電子元器件構成，這些底層制造與廚衛和智能電子的制造高度共享，因此在制造和生產方面具有非常高的協同效應。

在銷售方面，銷售策略與技巧是存在高度協同，公司的客戶群主要是國際知名/高端的品牌商、大型連鎖零售商以及品牌電商，在如何尋找高端客戶、如何與他們打交道、如何打動他們的關鍵點以及營銷策略和技巧等都是可以共享的；另外一方面，公司充分聚焦于“智能”、“健康”主題，公司統一建立客戶資源共享平臺，現有品類或全新品類的客戶開拓能夠充分依托現存的客戶群資源，不同品類的客戶群體交叉覆蓋可產生協同效應。

問：公司當前的產能狀況及產能利用率情況大約為多少？

答：目前的產能利用率已達到80%左右。

關于公司的產能分配的方式，公司在評估產能時，需要從兩個主要類別或者說兩個關鍵環節進行考慮，首先是產品末端的裝配環節，其次是零件的生產環節。

在產能擴充的過程中，需要充分考慮時間和資金投入。在零件生產環節，由于各種要求，產能擴張可能會相對較慢。然而，在裝配環節，產能擴張可以非常迅速，因為設備和各方面要求的特性使其具備快速提升產能的潛力。例如，只需一兩個月的時間，設備裝配的產能就能得到迅速提升。然而，底層制造零件的制造過程可能不會那么快。在產能規劃方面，公司在內部設置了裝配層，并確保這部分產能由公司自己負責生產。同時，公司將一部分的底層制造任務委托給了外部合作伙伴。通過這樣的策略，能夠確保公司產能具備足夠的彈性，以適應市場訂單的快速發展需求變化。

問：可轉債募集資金項目的建設進度如何？

答：現階段，建設廠房工作正按照預先的規劃有序進行，公司集中精力于廠房建設，預期在完成廠房建設后，即可將設備安置其中。在此基礎上，原有的舊廠房可騰空，以安置新購置的設備。根據計劃，公司應在明年年底之前完成全部工作，屆時將開始啟動生產。

問：公司近期還有沒有類似的融資計劃？

答：結合公司當前投資計劃與資金狀況，近期沒有新的融資計劃。

問：家居產品智能化目前是行業的一個發展趨勢，公司是否有這方面布局？

答：公司認為智能化不是最終目的，而是一種高效的策略手段。公司的目標始終是讓健康融入生活，幫助人類維持健康狀態。以健康硬件IDM業務為例，公司投入大量資源進行科研，積極與多家醫院合作，共同研究能夠有效幫助人們保持健康的智能化技術。此外，公司還建立了博士后站，以吸引光電類和AI算法領域的優秀人才。公司堅信，智能化只是一種手段，關鍵在于如何解決消費者健康方面的問題，這是公司整個戰略布局的核心。

問：公司目前采用何種方式宣傳“松霖?家”業務，營銷方面的策略是什么？

答：就營銷策略方面而言，公司秉持的立場是，采用“一城一店”的策略，即每開設一座城市就進行該城市的營銷宣傳。然而，目前已開設的城市數量有限，因此當前仍將重心放在區域品牌營銷上。從全局視角來看，如果要開展全國性營銷，需要在業務量達到一定水平之后再進行，因為目前“松霖?家”的整體業務仍然具有一定的區域特征。

問：“松霖?家”目前只有在泉州、廈門的兩家直營門店，那公司目前是否有新開門店的計劃？

答：“松霖?家”業務目前正在模式升級研發中，今年暫無開新店的計劃。

問：“松霖?家”全年業績預期和展望如何？

答：“松霖?家”現階段的運營過程相比去年應該更為穩健。首先公司減緩門店擴張速度，并將保持當前的經營狀態。對于“松霖?家”這個品牌，其運營情況相對穩定，因此每個季度的業績表現也相對穩定;

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