【研報掘金】銀行股估值將明顯修復 關注三條主線

機構指出，預計下半年市場對經濟修復預期將持續增強，后續信貸需求穩中向好。同時政策端明確表態化解地方政府債務風險、調整優化房地產政策。城投、地產、經濟增長三大拐點確立下，銀行股估值都將得到明顯修復。

核心邏輯

1、8月15日，央行開展4010億元1年期中期借貸便利（MLF）操作，中標利率為%，環比下降15bps。機構指出，通過MLF降息，銀行資產端利率與負債成本對稱下調，對銀行基本面影響中性。本次1年期MLF下降15bps，通過MLF降息，資產端利率與負債端成本對稱性下調情況下，對銀行的基本面影響基本處于中性。此外，政策端已引導銀行先行調降存款利率，推動銀行存款成本整體降低。存款利率先于LPR下調，表明了政策端對銀行凈息差的呵護，預計當前%左右的凈息差水平已至底部。本次降息后，后續存款利率或進一步調降，銀行業息差底線有保障。

【資料圖】

2、信貸邊際走弱，社融增速或將觸底。7月社融（存量）同比增速環比-，7月新增社融同比少增萬億元。拆解社融（增量）結構，信貸明顯走弱，政府債券仍為主要支撐項。不過，7月信貸邊際走弱，一定程度上是節奏問題，6月季末沖量對信貸有所透支，且上半年對公投放強，項目儲備消耗較多。從全年來看，金融對實體支持力度仍較大，前7個月人民幣貸款增加萬億元，同比多增萬億元。同時，后續政府債券在基數效應、政策激勵下有望實現多增。22年地方政府債發行節奏靠前，而今年1-7月發行平緩，節奏錯開；近期財政部提出“將指導地方加快專項債券發行使用節奏”，后續專項債投放有望提升。

3、預計理財產品存續規模或觸底回升。綜合各家銀行零售定存的成本率數據，截至2022年末，零售定存的平均成本率為%，相較于2021年下降了15BP。2023年上半年各月度，理財產品平均收益率為%，較2022年各月度平均值%明顯回升。僅從收益率的角度看，理財產品的收益率已經高于零售定存，疊加存款利率的調降預期，理財產品的優勢也將逐步顯現。另外，考慮到2023年下半年國內宏觀經濟有望保持弱復蘇格局，貨幣政策方面，量的角度看在“總量適度，節奏平穩”的基調下，預計整體保持穩健。基于以上預期，居民風險偏好有望逐步修復，理財產品的需求隨之增加，理財產品存續規模或將恢復增長。

利好個股

民生證券認為，季初月社融、信貸增量同比均明顯回落，但全年來看前7月累計信貸投放仍明顯多增。7月的短暫不及預期之后，激勵政策有望接續落地，接下來的專項債發行提速、按揭早償放緩、消費促進均將形成對社融的有力支撐。推薦與經濟增長相關度高、持倉處于低位的順周期標的如寧波銀行、成都銀行、江蘇銀行、招商銀行，以及攻守兼備的高股息標的如農業銀行、中國銀行、中信銀行。

東莞證券認為，銀行股投資建議關注三條主線，一是建議關注受益于經濟高景氣區域、業績確定性較強的區域性銀行寧波銀行、江蘇銀行、成都銀行、杭州銀行、常熟銀行。二是建議關注綜合經營能力強、業績穩健、受益于房地產風險緩釋、宏觀經濟修復下零售業務與財富管理業務優勢凸顯的招商銀行和平安銀行。三是建議關注更有望在“中特估”背景下實現估值重塑的國資背景深厚、低估值、高股息、經營穩健的農業銀行、中國銀行、郵儲銀行和中信銀行。

本文內容精選自以下研報：

東莞證券《銀行業周報：7月社融數據超預期回落》

民生證券《7月社融數據點評：信貸邊際趨弱，政策加碼可期》

中信建投《社融不好已是過去式，聚焦三大拐點提振效應——2023年7月金融數據點評》

萬聯證券《銀行行業跟蹤報告：二季度理財產品存續規模環比略有回升》

中信建投《降息吹響穩經濟號角，利好銀行估值》

（文章來源：證券時報網）

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