瀝青短期反彈，中期偏空：恒力期貨7月11早評

油端-聚酯-化纖

(資料圖片僅供參考)

【原油】

方向：Brent在72-78美元震蕩偏強，不宜追高

行情回顧：

美聯儲暫停加息，基本面支撐原油估值回歸，但多空博弈劇烈，整體情緒偏悲觀，原油寬幅震蕩。

邏輯：

1.宏觀上，較低的非農數據緩解市場的緊張情緒，但PCE物價仍顯示7月加息為確定事件，關注本周發布的CPI數據。市場加大對今年僅加息一次共計25BP以及美國不會衰退的押注，如果被數據證偽，原油下行壓力較大。

2.基本面上，宏觀企穩的狀態下，原油價格受基本面支撐上行。EIA原油去庫150萬桶，俄羅斯減產50萬桶/日，沙特將100萬桶/日的減產延長至8月，對油價形成支撐。但再次減產也成為OPEC對需求并不樂觀的信號。

3.下游：EIA數據顯示汽油去庫255萬桶，夏季消費旺季邏輯得到初步證實。柴油和汽油庫存較低，對原油價格形成支撐。

4.地緣政治：萊茵河水位再次降至135厘米之下，運輸問題再現。

風險提示：1、歐美經濟衰退風險偏高；2、債務上限解決后的流動性危機；3、加息壓力提升

【LPG】

方向：震蕩

行情回顧：盤面反彈，8月沙特CP預期丙丁烷上漲，華南國產氣成交均價在3545元/噸，山東醚后基準價4980元/噸。

邏輯：

1、國際液化氣供應寬裕，本周國內商品量53.02萬噸，環比漲3.9%。港口庫存260.7萬噸，環比增加0.24%。

2、燃燒需求放緩，化工需求支撐，MTBE與烷基化開工上升，PDH開工74.97%，環比下降1%。

3、倉單增加，下游醚后低位補貨有增加，廠家出貨多維持產銷平衡。

風險提示：宏觀因素影響

【瀝青】

方向：短期反彈，中期偏空

行情回顧：盤面隨油價上漲，原料緊張問題緩解，煉廠產量預期增加，總庫存下降。

邏輯：

1.油價上漲，稀釋瀝青港口庫存環比下降。

2.國內瀝青開工率35%，因部分地煉停產檢修，環比下降2.5%。7月份國內瀝青計劃排298.4萬噸，環比增27.8萬噸，同比增33.1萬噸。

3.今年擬安排地方政府專項債券3.8萬億元，高于去年3.65萬億元，截止6月底新增專項債發行規模約2.3萬億元。本周社庫共計163萬噸，環比減少1.3萬噸。廠庫102.3萬噸，環比減少1.8萬噸，總庫存下降。中石化川渝上調50元/噸，山東現貨3800元/噸（+20），北方剛需支撐。

變量：庫存

風險提示：宏觀因素影響

【PTA】

方向：偏多，前期多單繼續持有，被動止損可設置在5700附近

行情回顧：成本端，PXN 436美金附近，短期走弱概率不大，PTA加工費在361元/噸附近；供應端，國內PTA開工率在77.8%附近，三房巷120萬噸的裝置停車檢修中，華東一套150萬噸PTA裝置目前逐步停車中，預計檢修2周附近；需求端，聚酯負荷提升至93.5%，聚酯產能增加至7590萬噸，三房巷75萬噸聚酯瓶片新裝置近期已出料，負荷提升中，恒陽一套30萬噸新裝置月初已開車，配套長絲，海外方面，越南百宏30萬噸瓶片新裝置今日順利投產，終端繼續關注訂單情況。

向上驅動：1.PTA存量裝置檢修；2.聚酯負荷93%附近高位；

向下驅動：1.下游訂單回暖有限；2.PTA新增產能以及PX新增產能投放；

變量：終端訂單需求

風險提示：油價大幅波動風險

【乙二醇】

方向：震蕩

行情回顧：華東主港地區MEG港口庫存約104.9萬噸附近，環比上期增加2.1萬噸；供應端，大陸地區乙二醇整體開工負荷66.39%（+2.08%），陜西一套180萬噸的裝置其中60萬噸將于7月中下旬停車檢修，預計檢修時長10-15天，另外60萬噸計劃于8月份停車檢修，華南一套50萬噸裝置按計劃停車，預計檢修時長半個月，海外方面，馬油75萬噸乙二醇停車，重啟待定；需求端，聚酯負荷提升至93.5%，聚酯產能增加至7590萬噸，三房巷75萬噸聚酯瓶片新裝置近期已出料，負荷提升中，恒陽一套30萬噸新裝置月初已開車，配套長絲，海外方面，越南百宏30萬噸瓶片新裝置今日順利投產，終端繼續關注訂單情況。

向上驅動：1.陜煤檢修；2.聚酯負荷93%附近；

向下驅動：1.基差弱勢；2.前期檢修裝置重啟；

變量：上游裝置檢修進度以及去庫節奏

風險提示：原油大幅波動風險

【滌綸短纖】

方向：震蕩；PF2310【7180，7300】。

行情回顧：滌綸短纖工廠產銷降至44%；化纖紗線價格穩中上調，成交一般。滌綸短纖震蕩收高,走勢強于原料TA。

邏輯：

1.長絲產銷一般，成本端需求有待跟進；

2.短纖加工費偏低，且庫存壓力不大；

3.終端需求疲軟，紡紗織布降負預期。

變量：下游補庫力度。

風險提示：宏觀氛圍；油價波動。

【棉花與棉紗】

方向：震蕩；CF2309【16400，17000】。

行情回顧：ICE期棉承壓回落。國內棉花現貨上調，交投尚可；純棉紗價格持穩，成交不佳。鄭棉高位震蕩，CF9-1價差收于-65。

邏輯：

1.即期加工利潤虧損，紡紗織布負荷有所下滑；

2.新疆庫存下降明顯，新作面積減少且搶收預期；

3.ICE期棉低位震蕩，進口窗口打開，進口量將增加。

風險提示：宏觀變化；政策調整等。

烯烴-芳烴-建材

【甲醇】

方向：不追多。

理由：等待利多接力。

邏輯：近期，期價震蕩偏強，但甲醇暫無新邏輯誕生，能化市場仍在等待本月政策提振效果。港口基差波動不大，維持09-10左右。基本面上，在7月進口趨減預期下，繼續關注伊朗裝置是否有停車情況，國內部分裝置將于7月中上旬重啟在預期內，主要看后市進口量縮減情況、能否造成去庫效果。目前來看，MA91月差窄幅波動，尚未反饋出正套走勢；10日夜盤MA09短暫突破2200點，近期技術面較為配合，但暫缺新利多接棒落，維持回調看多、不追多的觀點，注意節奏。

風險提示：油價異動、宏觀風險、海外裝置異動。

【PP】

方向：短期震蕩

行情跟蹤：PP基差0（0)，基差偏弱，現貨成交中性，但基于供應恢復預期，短期預計偏弱震蕩

主邏輯：

1.09合約供應壓力猶存，供應彈性偏大

2.出口窗口關閉

3.7月檢修裝置有回歸預期

變量：新裝置投產、意外停車的裝置情況

風險提示：

1、銀行風險加劇，全球性宏觀風險來臨（下行風險）

2、俄烏談判達成，伊朗制裁被取消，成本坍塌（油、丙烷）（下行風險）

【PE】

方向：短期震蕩

行情跟蹤：LL基差-80（0），基差偏弱，現貨成交中性；外圍偏弱，CFR東北亞910（0），CFR東南亞950（0）

邏輯：

1.上游庫存中性

2.外圍價格有轉弱

3.09合約國內投產壓力偏小

4.估值偏高

變量：進口到港、社會庫存

風險提示：

1、銀行風險加劇，全球性宏觀風險來臨（下行風險）

2、俄烏談判達成，伊朗制裁被取消，成本坍塌（油、丙烷）（下行風險）

【苯乙烯EB】

方向：短期反彈，中期偏空

行情跟蹤：今日盤面7500上下震蕩，基差保持08+40-60左右。近期主要炒作裝置重啟延期和故障停車導致累庫不及預期，但遠端供應壓力仍在，關注7月中下旬裝置檢修回歸和新投落地情況，7500附近多單逢高止盈。

向上驅動：下游利潤修復

向下驅動：遠期供需轉弱

策略：7500附近逢高止盈

風險提示：原油及宏觀政策變化

【純堿SA】

方向：震蕩偏空

行情跟蹤：目前重堿價格已穩定在1950元/噸較長時間，雖然現階段供需的偏緊使得現貨會更偏向于挺價，但目前利潤尚可，堿廠存在推遲檢修的情況，7月中遠興即將開始賣產品，當遠興的貨源開始流入市場，很可能會伴隨著現貨走弱。大投產背景下，下游玻璃廠大概率仍會以壓縮原料庫存為主，伴隨著7月進口堿到港，玻璃廠仍在不斷向堿廠施壓，在遠興開始賣產品前，玻璃廠難有補庫驅動。純堿仍處在降價去庫存的大周期內，檢修季的挺價驅動會隨著8月后大投產的加速而逐步減弱。

向上驅動：下游階段性補庫、下游原料庫存低位、夏季檢修、光伏投產、出口支撐仍存

向下驅動：大投產不斷兌現、堿廠主動降價去庫意愿、輕堿下游較弱

策略：震蕩偏空，09合約靠近1800可考慮逢高空，9-1正套，1-5反套

風險提示：堿廠超預期檢修、下游備貨意愿增強

【玻璃FG】

方向：震蕩偏多

行情跟蹤：沙河地區現貨市場仍在持續回暖，現貨漲價氛圍濃厚，進入7月梅雨季收尾，且臨近旺季前中下游備貨需求也會有所增強，廠家心態在主產地庫存仍偏低的條件下，也會更多偏向于挺價，很難在旺季前形成下跌行情。當前下游的需求真正啟動仍需看到深加工工程單的好轉，而在地產成交以及地產融資都偏弱的前提下，預計下游需求仍偏弱，不會對原片有較強的補庫驅動，9月前玻璃的反彈動力不會如前期那么強。

向上驅動：下游深加工訂單好轉、玻璃產銷持續好轉、地產端資金問題好轉、下游重啟階段性備貨

向下驅動：復產點火增加、地產成交走弱、雨季淡季需求階段性走弱、成本下移

策略：震蕩偏多，09合約偏向逢低買入，9-1正套

風險提示：玻璃產銷好轉，下游訂單持續好轉

【聚氯乙烯PVC】

方向：短期偏強反彈至6000附近

行情觀察：今日盤面偏強震蕩，華東5型基差09-140。煤炭價格上漲，內蒙電石價格小幅下跌，燒堿價格持平，山東氯堿綜合虧損加大，西北氯堿綜合利潤減少。社會庫存環比小幅去庫。地產宏觀預期較好，今日有政策出來支持家居改造，PVC基本面仍然較差，7月份檢修逐步回歸供應增加，在高庫存下只有打掉邊際利潤下產能才能出清，短期跟隨宏觀走強，6000以上偏空。

向上驅動：山東氯堿綜合利潤虧損、絕對價格低位、宏觀預期向好、商品普漲、燒堿下跌

向下驅動：氯堿綜合利潤虧損減少、下游高價情緒抵觸、高庫存、出口不暢、供應后續壓力較大

策略：短期偏強

風險提示：宏觀政策風險、PVC去庫不及預期

關鍵詞：